本周，股市行情喜人。周一周二两天个股普涨，周三市场权重股如金融股、地产股大涨，成交量重回千亿水平；周四周五虽然大盘指数出现小幅下跌，但是连续反弹积累的短线获利盘选择回吐，也在市场的预料之中。从本轮调整的最低2566点反弹至前日最高2952点，沪指已经反弹了15%。

         三天时间，三根阳线！周一到周三，大盘直扑2900点之上。连续的大幅飙升，犹如一场及时雨，让饱受大旱半年的股民倍感凉爽，酣畅淋漓地赚了一把。
　　
　　反弹的出现，也让心灵遭受摧残的股民，再度看到了希望，3000点已在眼前，天堑似乎很快就会变通途。
　　
　　盘面上，热点此起彼伏，就连招商银行、宝钢股份等大块头们，也开始了热身活动，大有一口吃下3000点之势。
　　
　　市场的魅力就在于瞬息万变。正当3000点在向我们招手之时，市场却突然逆转。
　　
　　本周四下午，大盘运行到2950点时，游资突然全面撤退，一时间，农业、奥运两大热点板块决堤跳水，地产、金融等主流品种也是大幅回落。
　　
　　周四尾盘的突袭，让股民朋友还未回过神，周五市场再度震荡，量能也回到1000亿元之下，加之利空传言再度蔓延，似乎反弹行情就这样结束了。
　　
　　真是这样？《每日经济新闻》调查发现，情况也许并没这么糟。
　　
　　宏观面上，多位中央领导人频频调研，强调保增长、控制通胀；即将公布的6月CPI有望回落，通胀压力趋缓。
　　
　　市场面上，主力对后市看法不再一致悲观，部分机构开始进场，其目标就是蓝筹股。比如15元附近的中石油，机构也觉得比较便宜了，数据显示，机构开始大肆增持，还有武钢股份、北京银行、中国铁建、中国石化等。
　　
　　而从各方专家的看法来看，虽然他们对长期走势的看法仍然谨慎，但是对短期走势却比较乐观，机构几乎都看到3000点之上，甚至有机构看到了3500点。
　　
　　虽然市场在周四和周五出现大幅震荡，但是，本报股民读者已经在本周获利不菲。每天的专家顾问团及时点评，给出操作建议，让很多股民朋友成功卖在了2900点之上。本报提出的游击战略，已是初战告捷。
　　
　　7月还有大约3周的交易时间，下一阶段又该如何操作？
　　
　　本报的专家顾问团认为，游击战略仍是我们最有效的武器，不过在下周，我们的战略要进行一定微调，将游击的重点从题材股向蓝筹股转移，因为，要拿下3000点高地，必须依靠蓝筹股的力量。其中，专家顾问团最看好“601军团”，这个军团包括了中石油等权重股，他们有可能成为3000点攻坚战中冲锋陷阵的先头部队。
　　
　　不过要提醒股民朋友注意的是，攻击3000点的道路，绝非坦途一片，每位准备参加3000点攻坚战的游击队员，一定要打起十二分的精神，并牢记游击队长的忠告：打得赢就打，打不赢就跑。(每日经济新闻 毛晋楠)

    空方观点：基金保险多空摇摆 反弹难以为继

　　近一周的反弹，让有些人坐卧不安，也让有些人兴奋异常。

　　7月7日—11日，蓝筹股停止了暴跌，市场在奥运等板块的带动下开始回暖，上证综指最高已经悄悄摸至2952点，距3000点一步之遥，这让此前在2700点附近大肆做空的基金经理们苦不堪言。

　　上海基金圈人士告诉记者，7月7日上周三，有多家基金公司空翻多，当日晨会就有上海的富国、北京的工银瑞信、广州的易方达转变阵营。

　　但，随着指数的上涨，也有人认为这是出货的机会，“宏观面没有好转的迹象，中国经济面临转型的考验，A股没有理由涨。”根据TopView(查看席位交易数据)数据，上周仍然有机构席位大举抛售， 7、8、9日三个交易日中，基金帐户卖出14.71亿元，券商账户套现4.95亿元，资管账户(即T字头账户)套现44.28亿元，三者合计超过63亿元。

　　显然，主流机构间的分歧仍大。

　　所幸，上述合计抛出金额与A股逐渐放大的成交量相比已是沧海一粟。上周，上证A股成交4500多亿元，比前周的2600亿放大70%。

　　面对机构的抛压，市场的承受能力明显增强。

　　“基金、保险总把自己当作市场的主力，甚至主宰，但很遗憾，有时候并不是。”上海一家信托化私募基金经理告诉记者。“反弹并不是人人都看得清，等到涨上来，大家讨论是反转还是反弹的时候，那个时候却可能是出货的时候，市场就是这么不可预测。”该基金经理所在私募机构，在6月20日左右即已大举建仓，至今已经获利颇丰。

　　问题是，导致主流机构在反弹行情端倪中仍然畏首畏尾的原因是什么？如果缺乏主流机构广泛的参与，本轮反弹行情能走多远？

　　机构多空不一

　　记者经多方了解发现，基金对于短期市场的走势已经是阵营清晰，多空对峙，这与之前整体看空的悲观情形已经有了很大变化。

　　上述基金圈内人士告诉记者，像华夏早已经开始做多，有的仍然对市场不乐观，也有一些公司处在转变之中，向多方靠拢。

　　上交所TopView(查看席位交易数据)数据显示，6月30日—7月4日，基金净卖出50亿元，是最大的“空军司令”。

　　7月9日，基金做多意愿明显，上午一开盘，一些权重指标股即开始活跃，大单连续买入。中国石油、中国石化双双高开，至收盘时仍然保持强势，成交量成放大趋势。房地产、银行等板块也是如此。

　　基金公司为何要空转多？

　　此前，基金界整体对市场看空的理由是：宏观面没有根本性好转前，中国股市不会好；企业盈利的下降，会导致估值中枢的不断下压。所以，下跌是合理的。“还有一个原因，那就是大家认为市场此前的估值是合理的，还没有到低估的程度，所以大家都看空。”上述基金界人士告诉记者。

　　令人费解的是，上周宏观面并没有明显好转，高通胀、经济下滑的预期仍然弥漫，基金却开始转而做多。

　　“现在大家都是趋势投资，感觉这个点位和环境可以做一波了。增加几个点的仓位也很正常。”上述基金圈人士如是说。

　　“一旦外围有原油价格的下跌或是环境的缓和，大家也就放心这么干了。毕竟市场转暖了。”一个保险公司资产管理部人士评价说。

　　宏观层面，或者外围，唯一在变化的因素是：上周原油国际期货价格从145美元/桶最低跌至135美元/桶附近。美股受此影响，也开始上涨。

　　立场鲜明，保险资金仍在大举卖出，认为反弹是出货的良机。统计显示，T字头账户卖出品种中中国太保、招商银行、浦发银行、中国平安、鄂尔多斯排名靠前。7月10日，市场终于冲高回落，上证尾盘30分钟内狂泄70点。

　　从紧的货币政策是否会停止

　　一向以研发能力雄厚，前瞻性强的机构为何出现了多空不一，前空后多的状态。

　　“整个机构的买卖行为充分体现了他们对当前市场的一种矛盾心态，对政策把握不清，处在一种摇摆的状态。跌了几天，大家就很悲观，跟着做空，涨了三天，大家就忍不住，怀疑自己是不是踏空了。”上海某合资基金公司一位基金经理如是说。

　　“长期的情况，却是非常清楚的，只是短期的看不清。”他补充说。

　　根据该基金经理看法，“从长期看，整个经济的情况是非常清楚的，如果中国经济转型成功，目前困难的局面就是暂时的，这在政策上要求银根信贷不能放松。但如果信贷放松，市场短期内可能有所表现，但中国经济的GDP增长很可能由10%掉到8%，甚至以下，这是长期性的隐患。如果大家对政策的走向有不同预期的话，就会有人赌政策，当政策层面并没有出现期望的信号时，又会抛售做空。”上述基金经理从政策面理解基金行为的混乱。

　　反映在市场上，对从紧货币政策最为明显的要数银行、地产。上周，地产股开始放量走稳，成交量也明显放大，主流资金进场迹象明显；银行股情形也是如此。

　　市场猜测，已经实行近一年从紧的货币政策有望在下半年放松，这会促使处在拐点边缘的房地产重新走好，价格继续上涨，银行亦不必担心房地产的拖累而出现坏账或者业绩受损。

　　上述基金经理对是否有必要放松信贷做了两种分析：

　　如果放开信贷，房地产的下滑很可能不会发生，A股的反弹可能会持续一段时间，近期的日子会比较好过，但中国经济的转型会受到影响，长期一定会埋下很多隐患；

　　如果继续实行从紧的货币政策，现在的日子可能难过一些，A股也就是一个反弹，没有多大空间，房地产则可能面临调整，银行会受牵连，但对中国经济转型更为有利，会享有一个美好的未来时光。

　　问题是，对于政策走向，基金经理、机构投资者也只能是听风测雨。

　　“美国为什么对联储加息的预测都那么准，那是因为他们有一套成熟、透明的决策程序，当经济走到什么阶段，就采取什么样的政策。但我们，只能去预期，不好听点，就是赌。”上述基金经理坦言。

　　预期不明之下，左右摇摆或是体现

国际油价盘中突破每桶147美元 再创历史新高

    由于市场担心中东地区局势紧张有可能影响全球原油供应，国际油价11日再度刷新历史最高记录，纽约、伦敦两地油价首次在盘中双双突破每桶147美元。

　　当天，纽约商品交易所8月份交货的轻质原油期货价格创下每桶147.27美元的盘中新高后，收于145.08美元，较前一交易日上涨3.43美元。伦敦国际石油交易所8月份交货的北海布伦特原油期货价格上涨2.46美元，收于每桶144.49美元，盘中最高见每桶147.50美元。

　　分析人士指出，国际油价11日大幅上涨的主要原因仍然是中东局势持续紧张导致市场担心全球原油供应不足。伊朗本周在军事演习中成功试射多枚导弹，其中部分导弹射程可覆盖以色列全境及美国设在中东地区的军事基地。美国国务卿赖斯10日警告伊朗，美国将坚决捍卫海湾地区安全及盟国的利益。

　　尼日利亚南部产油区局势不稳以及巴西石油工人可能在下周举行罢工等消息也加剧了投资者对全球原油供应紧张的担心。

　　此外，11日美元对欧元汇率下跌，推助以美元计价的原油期货价格走高。

　　当天，纽商所8月份交货的汽油期货价格每加仑上涨5.23美分，收于3.5632美元。8月份交货的取暖油期货价格每加仑上涨3.92美分，收于4.0766美元。8月份交货的天然气期货价格每千立方英尺下跌39.6美分，收于11.904美元。(新华网)

    油价涨疯了 美股暴跌

    美股周四反弹，但周五接着大跌，截至昨晚23：12，道琼斯指数跌187点报11042点，标普500指数跌19点至1234点，纳指跌32点至2226点。周四道指上涨81.58点收11229点。周四美股前市不振，市场担忧金融企业恶劣状况，但尾市因并购消息上涨。有消息称，陶氏化学同意以188亿美元价格，收购全球最大丙烯酸涂料原料制造商Rohm&HaasCo.。

    周五早盘美国公布一些经济指标，美国5月贸易赤字为598亿美元，好于预测的625亿美元；美国7月密西根大学消费信心指数初估值为56.6，好于预测的55.5。但上述经济指标未能使美股免于下跌，这主要是国际油价从周四起狂涨，两天内从135.3美元涨到稍前最高的147.27美元（昨晚21：30达此最高价），再创新高。油价上涨因素复杂，重要因素之一是伊朗周四声称再试导弹。

    房地美、房利美继续承压，前者跌45%至4.43美元，后者跌40%至5.30美元。花旗分析师BradleyBal表示，这两家公司如此下跌是恐慌抛售。

    欧股普跌，英、德、法三地基准股指同上时间分别跌1.41%、2.33%、1.96%。亚太股市周五涨跌互现，日本股市微跌0.21%，印度股市大跌3.28%，越南股市大涨2.25%，巴基斯坦股市接着跌0.66%。卡拉奇证交所100指数在巴政府组合拳托市前最低跌至11135点，托市后两三天涨到12609点，目前为11696点。

经济过热警报解除 宏观调控出现放松迹象

　　上周，国家信息中心发布了《中国经济景气监测预警报告》(以下简称《预警报告》)，其中反映宏观经济运行情况的一致合成指数(被看作中国经济走势的先行指标)已经连续7个月小幅回落，这意味着中国未来经济将会继续下行。这份报告还得出结论：中国经济偏快转向过热的风险基本解除。

　　部分经济学家认为，中国经济从2003年就开始过热，如果经济快速出现下降是好事。但这种观点被另一部分人予以强烈反对，他们认为中国仍处在农业化进入工业化阶段，如果经济增长速度下降过快，则可能出现从窗户里跳出去的情况。

　　表面上，中国经济过热的风险已经消除，不过与之相应的担心是：我们经济中是否隐藏了一些风险？未来宏观调控是否应该放松？就这些问题，本报采访了国家信息中心经济预测部首席经济师祝宝良、法国巴黎百富勤证券中国首席经济师陈兴动、中信证券（爱股,行情,资讯）首席宏观分析师诸建芳。

　　经济过热已经过去

　　经济观察报：您认为中国经济开始从过热警报中解除了吗？

　　祝宝良：《预警报告》显示，综合反映宏观经济运行情况的一致合成指数已经连续7个月小幅回落，这意味中国经济继续下行。基于这些指标趋势，我们做出判断：主要的宏观经济指标已经恢复到过去改革开放30年的平均水平，中国经济已经开始出现较为明显的下滑。

　　陈兴动：我不认为今年以来的中国经济有过热的问题，今年以来的中国经济本来就不存在过热，而且目前的中国经济很有可能走向偏冷。

　　这是因为，虽然说生产法计算的增长还有10%左右的增长，但是从支出法计算来看，中国现在经济增长已经下降得非常大，而且有些过大，这会对中国经济造成很大的打击，还有可能造成很不必要的伤害。

　　对于《预警报告》，我认为调查本身没有问题，但是我对调查收集上来的信息感觉不一样，因为其中说固定资产投资还有所上升，这与实际的情况肯定不合拍。

　　诸建芳：这轮经济增长的高峰已经过去了，从中国经济的运行方向来看是往下回落。表现为：投资方面，第一、第二季度，名义投资虽然没有变，但因为通胀严重，实际投资增长比较低；出口方面，如果剔除一些不可比的因素，再考虑人民币升值因素，出口增长是比较低的；消费方面，前期的经济放缓给后期的消费也带来影响。

　　我判断二季度经济增长率在10%左右，实际上可能不到10%，因为经济是从12%往下走的，所以这个增长速度是比较慢。

　　未来，出口还会继续放缓；进口可能会超过出口，顺差的规模会缩小，因为经济增长的放缓对居民的收入会有影响，消费预期会变得差一些，所以消费不会持续攀升。

　　总之，现在我们经济面临的风险，不是过热的风险，而是经济向下的风险。如果从紧的政策继续维持，经济收缩的力度、收缩的状况将更加明显。

　　微观经济风险加大

　　经济观察报：最近，相关部委和经济学家都去企业进行调研，是否我们微观经济层面已经积累了很多风险？

　　祝宝良：经济增长一放缓，企业受到的影响会很大，金融风险会有所显现。比如企业利润会出现跳跃性下降，一些主要行业的产能可能会过剩，此外投资、消费等都受到影响；相应的，房地产市场、股市也会低迷。

　　诸建芳：目前从紧的货币政策对经济增长的遏制比较明显，企业在资金紧张的情况下，经营已经出现困难，比如外贸企业出口放缓，房地产企业资金紧张，企业面临的经营环境正在恶化，企业的盈利也在逐步放缓。

　　现在出现这种现象，经济硬着陆的风险会增加。但是在政策调整以后，经济不一定会硬着陆。

　　陈兴动：微观层面需要防范的风险是大规模的企业破产，特别是出口企业的破产，还要注意大规模的房地产企业的破产，如果这些企业破产，就有可能出现还款问题，银行的不良贷款率上升，银行就会出现限贷，这一连串的问题出现之后，就有可能出现就业问题。

　　宏观调控可能放松

　　经济观察报：目前宏观调控呈现了放松的迹象了吗，未来会不会放松？

　　祝宝良：现在，宏观调控不一定会马上放松，因为物价还处于高位，特别是工业品出厂价格和原材料购进价格还处于上升趋势，从紧的货币政策不会做大的改变，财政政策会稍微宽松一点。

　　下半年，宏观调控必须把握好保持经济平稳较快发展和抑制通货膨胀的平衡点，以“控通胀，稳需求，调结构，防风险”为重点，从紧的货币政策要更加灵活地把握实施力度、重点和节奏，稳健的财政政策要加大对结构调整、保障民生的支持力度，避免经济出现大的起落。

　　诸建芳：未来通胀还有一个比较重要的方面，因为通胀还是和增长有一定矛盾的。

　　从目前一些个案上看，宏观政策可能出现一种放松的信号，因为之前政策是反通胀的，大家对通胀的担忧比较多，压制也会很大，这样会反映到企业的盈利当中，经济放缓就比较严重了。但如果通胀率低的话，政策层面放松，就会导致经济加速。

　　陈兴动：我们在某些方面已经能看到明显放松的迹象，例如第一是价格管制放松了，调价了，这个是大家都能感受到的。

　　第二，四川大地震，银行贷款方面对四川的额度限制取消了，这样钱肯定是要增加的，因为四川重建所需的物资，并不是四川一个地方生产的，还有其他地方生产的，如果企业可以说生产是供给灾区的，需要资金，这样他们到银行贷款，银行就会贷。

　　第三，出口方面，我们看到出口退税已经开始反方向操作了，政府对一些纺织企业、服装企业增加退税率，中央也到地方搞调查，这是一个迹象。下半年的宏观调控的方向肯定是放松，但放松的度会有多大值得研究。

　　记者分析

　　比起大陆境内投资者，境外投资者更能够体会到中国宏观调控放松的迹象。

　　7月9日，一位香港的投资者告诉我，“我感觉中国宏观调控放松了。”

　　我无法对此作出评价，因为我们也只看到一些个案。比如传说三周前，一些深圳银行的房贷利率降低了，一些大型的房地产贷款企业获得了贷款；过去一段时间，中央各级领导亲自到全国各地调查中小企业生存状况，甚至一些民营企业也获得了贷款……

　　但这些个案部分还没被证实。

　　今年前期，由于国内实行比较严厉的宏观调控政策，国内一些民营经济发展受到很大影响，一些经济学家调研后的结论是：中国宏观调控已经误伤到民营经济，比如广州上万家企业倒闭、江浙民间高利贷年利率攀升到100%以上，山东一些外企和中外合资企业纷纷搬迁……

　　企业盈利恶化的情况在第二季度宏观经济数据中将会逐步反映出来，之前国家信息中心《中国经济景气监测预警报告》已经显示：中国经济增速已经开始下降，而且未来一段时间，中国经济可能出现猛烈下滑的趋势。“我们经济现在的风险，不是过热的风险，而是经济向下的风险。”中信诸建芳的观点代表了一部分宏观经济学家的观点。

　　前者是我们乐于看到的，后者，是我们尽力去避免的。

　　所以，我们看到政策在经济发展和变化中的摆动。在5月份，光大证券首席宏观分析师潘向东就说，他感觉中国宏观调控是外紧内松，外紧是为了控制预期，而内松是为了防止企业出现大幅下跌。

　　现在，更多的案例证明，政策有一种放松的迹象。

　　所以，虽然经济学家还在对是否维持紧缩的货币政策进行争论，但是我们从政府的行动轨迹中看到，过去升汇率、紧信贷的方式固然有利于通过减少外贸顺差与投资来控制国内通胀、调整经济结构，但在全球经济放缓的同时，也可能伴随着经济下滑的风险。

　　可能中国正在开始反思经济下滑的风险。(经济观察报)

    货币政策目标争论：防通胀还是防衰退

　　在国家统计局上半年数据正式公布之前，一场关于防通胀与保增长、防衰退孰重的争论已经在学界掀起。

　　中国国际关系学会常务理事景学成认为，目前通货膨胀水平可能已经越过低成本操控的临界点，不能轻言通货膨胀已经出现回落趋势，国家仍须按照年初既定目标继续采取措施遏制通胀发展势头。“如果因为存在种种争议而一味忍让通胀，将来的治理要花费更大的代价”。

　　国务院发展研究中心金融所所长夏斌认为，当前不应以控制物价为宏观调控的惟一目标，“经济增速下降过快代价肯定很大”。而中国宏观经济学会秘书长王建近日亦称应将保增长放于首位。

　　而南开大学金融系教授刘澜飙认为，目前已经不是简单的通胀，而是供给不足冲击形成的滞胀，能源、粮食及不少大宗商品在短期内很难明显增加，“实际上，经济衰退已经开始”。

　　对此，长期在央行工作、曾任央行研究局副局长的景学成认为，在通胀和经济增长之间寻求平衡向来是各国央行追求的目标。防止通胀和保持增长之间不是非此即彼的对立关系，我国的中央银行法也规定，央行的职能就是保持物价稳定并以此促进经济增长，“防止通胀正是为了保证经济能够持续又好又快地增长，有质量地增长”。

　　根据他长期观察的经验，中国经济发展的特点是“趋热容易放缓难”。在体制改革未能到位的情况下，中国经济运行的主要矛盾始终是经济趋向过热和平稳增长之间的矛盾。

　　中国社科院金融所副所长王松奇到各地调研发现，地方政府有强烈的投资冲动，“今年经济增速不会低于10%”。他表示过去GDP高达11%以上有“过热之嫌”。

　　在景学成看来，造成今天这种高通胀态势正是过去对通胀一味采取“绥靖主义”，步步忍让的结果。

　　景学成认为，接下来货币政策的策略是坚持从紧，同时对从紧中存在的局部问题进行微调。从紧政策的目标是：GDP8%，货币供应量16%，信贷规模不大于上年的水平(3.7万亿)，CPI4.8%。