精业胜龙分析报告0806
新能源:择善而持

    在上个世纪七十年代，石油危机曾经刺激过一轮包括太阳能和风能在内的新能源热潮;但随后因为新能源价格高昂及石油价格下降而消退。此轮新能源热潮除了高油价刺激外，新能源相对传统能源的环保优势及经济优势，是推动行业高速发展的更本质原因。此轮新能源的热潮事实上拉开了从化石能源格局向新能源格局过渡的历史性序幕，新能源正在进入一轮长期牛市。

　　新能源龙头个股普遍享有08 年35-40 倍市盈率，只有持有那些成长能够消化高估值的股票才是安全的。需要注意的是行业高成长并不会直接带来新能源上市公司盈利高增长，如果行业进入壁垒低，那么产能增速很容易在热情的推动下超越需求增速，由此带来利润率的下滑，行业利润将向技术瓶颈最高的环节转移。我们认为，投资新能源的切入点在于寻找技术瓶颈最高的关键原材料、配件。

　　细分行业中：多晶硅价格预计到2009 年中旬进入下行拐点，在这之前投产的多晶硅项目都有短炒的机会(川投、天威、通威、南玻)。风机整机制造商的市盈率将因为行业竞争加剧下面临下调。非晶硅薄膜制造商呈OEM 模式，看好上游设备及导电薄膜生产商。CIS 薄膜电池是技术上最具前景的电池之一，但短期规模有限。

　　全球光伏产业维持热络，薄膜光伏电池地位崛起

　　根据Solarbuzz 最新数据，07 年全球光伏系统装置容量达2826MW，较06 年大增62%，其中德国07 年光伏系统装置容量达8MW(占比高达47%)占居第一位，增速为38%，其次是西班牙的640MW(占比达23%)，增速为480%，美国为220MW(占比为8%)，增速为57%，日本市场占比持续下降，07 年装置容量仅230MW(占比8%)，衰退了22%。

　　07 年全球太阳能电池产量达到3436MW，较06 年增长了56%，中国厂商07 年市占率由06 年的20%提升至35%，而日本厂商市占率则由06 年的39%下滑至26%，日本厂商市占率下滑除了受到上游硅料供应吃紧及日本本土市场光伏系统装置