航空运输业效益主要取决于供求基本面、人民币升值速度及时间、航空煤油价格走势和未来行业竞争格局,近期原油价格大幅回落，无疑对航空板块是一天大的利好，如果原油期货价格已经顶，那航空板块未来必定将出现一波行情，目前唯一不确定因素就是部分港股的航空股价格偏低，可能会影响到A股的航空股，所以只要原油价格没有见顶，航空股的操作上仍应谨慎。

　　航油价格上调1500 元每吨，对航空公司盈利冲击较大

　　本次航油价格的调整较历次价格调整的幅度都要大的多，以前航油价格的调整为100 元每吨或者200 元每吨最高也只有500 元每吨的调整幅度。虽然燃油附加费上调的可能性非常大，但即使附加费调整也很难大幅覆盖油价的上涨。本次航油调整后，我们认为国内航空公司公司08 年燃油成本将由07 年总成本的不到40%上升到45-47%左右。

　　汇兑收益将对冲航油上涨压力

　　08 年人民币升值加速，我们预计全年约9%。航空公司获得巨额汇兑收益，国航、南航、东航、上航全年的盈利分别提升0.144 元、0.810 元、0.324 元、0.216 元。

　　近期国内民航总周转量增速下滑

　　3 月国内民航总周转量累计完成90 亿吨公里，同比增长仅12.9%，增速比2 月的14%继续下滑

　　3 月旅客发送量完成1581 万人，增长6%，累计4566 万人，增长11%，旅客周转量完成701 亿客公里，增长12.5%，增速比2 月进一步回落。

　　航空货运方面，3 月货物发送量当月发送36 万吨，同比增长7.4%，累计完成98 万吨，同比增长12.4%，货邮周转量累计完成28 亿吨公里，增长13.9%。货邮增速也同步回

　　落

　　市场景气度维持在高位而票价指数下跌

　　3 月国内民航客座率为76%，载运率为68.4%，比2 月指标均有上升，而且从近三年的情况来看，客座率维持在高位，市场景气仍然持续

　　从市场景气指数来看，3 月中国航空客运市场指数为